黑田稱非貨幣緊縮 亞股用重挫回應

〔財經頻道／綜合報導〕日本央行（BOJ，日銀）12月20日宣布，將日本10年期公債收益率控制曲線（Yield Curve Control，YCC）的波動區間，從原先的0.25％調高至0.5％。外界認為，這可能是日本走向政策正常化所邁出的第1步，日銀總裁黑田東彥（Haruhiko Kuroda）則強調，此舉並非升息，完全不是貨幣緊縮。

但市場的反應完全不是這麼回事，當天日經指數下跌2.46%；南韓股市跌0.8%；台股下跌1.82%，市場以利空來解讀這件事。

日本的利率一直保持在低位，但日銀最新的行動表明，在經過20年大力推動通膨走高之後，即使是日本也看到了風險平衡的變化。長期以來，日銀一直專注於恢復物價成長，以避免通貨緊縮風險，在全球央行升息潮當中，日本是少數的例外，一直維持負利率，而其他央行則努力升息，以抑制通貨膨脹，並提振國內貨幣兌美元匯率。

受到債殖利率曲線調整影響，週二（20日）午後，日圓兌美元匯率大漲近4％，創1998年以來最大單日漲幅。同時，全球債市、股市也出現震盪。

摩根大通（JPMorgan）經濟學家藤田亞矢子（Ayako Fujita）在研究報告中表示，日銀聲明除了向上修正國內經濟前景外，黑田也提到了薪資上漲和通膨上漲的趨勢，小摩認為這是一個訊號，表明日銀對穩定實現通膨目標的信心略有增強，這將是「政策正常化的第1步」。

日本核心通膨已達到3.6％

僅管日銀強調，擴大債殖利率的行動並非貨幣緊縮，與黑田私交甚篤的哥倫比亞大學（Columbia University）教授伊藤隆敏（Takatoshi Ito）表示，則認為這一說法「不完全正確」。伊藤表示，擴大債殖利率區間這個出乎意料的舉動是一個「正向的發展」，將改善日本公債市場的功能。

伊藤指出，現在可以看到愈來愈多跡象表明，通膨可能維持在央行的2％目標之上。薪資大幅上漲有望刺激需求面，這在一定程度上是對高通膨的回應，或許2023年將看到需求拉動，並將通膨穩定在2％，這將成為退出的基礎。日本核心通膨已達到3.6％，一些分析師預計，年底前將進一步加速。

日銀總裁黑田東彥強調，調整債殖利率區間並非升息，不是貨幣緊縮。（路透）

2023年退出寬鬆政策

日本央行略放鬆了對10年期公債殖利率目標的限制，令金融市場感到意外，眾多專家也接連表達看法，銀行業專家、日本政府放鬆管制小組成員大槻奈那（Nana Otsuki）表示，日銀2023年可能會繼續逐步取消大規模刺激措施，首先將調整其溫和的政策指引。

大槻指出，隨著通膨上升、就業市場收緊，以及其他主要央行收緊貨幣政策，日銀調整債殖利率控制，允許長期利率進一步上漲也不足為奇了。大槻預估，2023年日本通膨可能會高於日本央行的2％目標，主因是薪資穩定成長和國內需求強勁。而長期超寬鬆政策也可能使日本房地產市場面臨過熱的風險，因此，日銀別無選擇，只能逐步走向政策正常化。

大槻認為，到2023年中，央行可能會對政策框架進行審查，並調整鴿派態度，為最終退出超寬鬆貨幣政策打好基礎。大槻也提到，日本央行明年也可能進一步擴大10年期公債殖利率上限區間，因為通膨上升給長期利率帶來上行壓力，改變債殖利率目標水準的效果相當龐大，央行可能會等到美國預期出現的經濟衰退觸底時。

日本債市失能 日央被迫行動

伊藤忠總研首席經濟學家武田淳（Atushi Takeda）表示，調整債殖利率區間的行動反映了日銀不改變曲線控制政策的決心，但是央行未能與市場溝通，一切來得太突然，所以市場肯定會對這一決定感到憤怒。

武田認為，日本央行是「被迫採取行動」，因為債市的功能幾乎已經失效。在沒有與市場溝通的情況下突然採取行動，也讓日本央行的下一步變得更難預測。武田補充，無論接下來是誰接任央行總裁，都必須要讓貨幣政策更加透明和可預測。

東京三菱日聯銀行（MUFG）策略師六車治美（Muguruma Naomi）指出，日銀的行動使多數市場參與者感到意外，日圓可能進一步升值，這是央行決定採取的最早措施之一，但六車認為，日銀不會很快宣布結束債殖利率曲線控制計畫或負利率政策。

信金中央金庫研究所（Shinkin Central Bank Research Institute）經濟學家角田匠（Tsunoda Takumi）表示，由於日本央行不太可能繼續現有政策，預計還會出現別的政策變化。

角田認為，與其突然放棄負利率或是債殖利率曲線控制，更有可能是將政策下的目標期限縮短，例如從目前的10年期縮短到7年期。角田預估，當新任央行總裁上任，將再次考慮，從時間上來看，他們可能會優先觀住當前經濟復甦的可持續性。

日本低利率政策 造成日圓暴跌

日本央行的超低利率政策，以及該行為捍衛殖利率上限，堅持購買債券的行動已招致愈來愈多的批評，認為此舉扭曲了債殖利率曲線、耗盡市場流動性並助長了日圓暴跌，進而推高原物料進口成本，而大部份民眾的怒火都集中在黑田身上。

黑田也罕見的承認了政策缺陷，黑田表示，陷在擴大債殖利率區間的決定來自於調查顯示，債券市場功能急劇惡化。並提到，央行不僅要關注經濟成長和通膨面臨的下行風險，還要關注上行風險，這表明，如果經濟狀況允許，2023年將有退出刺激措施的空間。

但黑田也強調，現在討論改變貨幣政策框架，或是退出寬鬆政策的具體細節都還太早，當目標實現時，央行政策委員會將會就退出策略進行討論，並與市場溝通。

榊原英資:日央最快1月緊縮

有「日圓先生」稱號的日本前財務省次官榊原英資（Eisuke Sakakibara）預估，日銀最快可能在下個月收緊貨幣政策，再一次給市場驚喜。

榊原表示，日本央行有可能再下次會議上，再度調高10年期公債殖利率上限。並認為，隨著央行放棄極端鴿派，日圓兌美元匯率將攀升至120。榊原隨後也提到，黑田這次的行動「在某種程度上加速了政策正常化」。

全球各地的投資人一直預期日本央行在各方壓力下，最終會選擇改變其政策立場，但幾乎沒人想到，日銀會這麼早採取行動，也沒有很多人預期，日央行最快1月祭出更多緊縮。榊原則稱，「黑田就是喜歡驚喜」，並提到，央行可能會明顯提高殖利率區間，但沒有給出具體預測。

本訊息來自自由時報

相關連結